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樓霽月_Tokenmania_構建底層數字資產_火星公開課第99期

孔華威:時間到,我先開場一下,今天的定場詩,我用一首現成的:

霽月
郭沫若

淡淡地,幽光
浸洗著海上的森林。
森林中寥寂深深,
還滴著黃昏時分的新雨。
云母面就了般的白楊行道
坦坦地在我面前導引,
引我向沉默的海邊徐行。
一陣陣的暗香和我親吻。
我身上覺著輕寒,
你偏那樣地云衣重裹,
你團鸞無缺的明月喲,
請借件縞素的衣裳給我。
我眼中莫有睡眠,
你偏那樣地霧帷深鎖。
你淵默無聲的銀海喲,
請提起你幽渺的波音和我。

哈哈,樓霽月富有詩意的名字。配得上大文豪的現代詩。

樓霽月:宋史·周敦頤傳有曰:胸懷灑落,如光風霽月。今天自當知無不言。

也沒有做出什么成績,跟各位大概講講在做的事情吧。

大家好,我是今天晚上的分享人樓霽月,Tokenmania數字資管集團的創始人,今天很榮幸能夠跟大家來分享,今天我分享的主題是“構建數字貨幣二級市場底層資產的重要性”。

為什么構建數字貨幣二級市場底層資產重要?

  1. 越來越多的人把數字貨幣作為資產配置。
  2. 大機構入場,需要工具來對沖風險。比如,掉期合約、期權、期貨、etf、etf反指等。
  3. 市場需要其他基礎資產,來做為固定收益類的配置。

我本身在傳統金融市場的券商中任職,券商的業務板塊很多,包括經紀業務、承銷與保薦、財務顧問、證券投資咨詢、證券自營、證券資產管理、證券投資基金代銷、融資融券等,能夠有機會比較系統地接觸到這些業務部門的工作經歷,為后來進入數字貨幣市場做一個比較復雜的布局埋下了一些基礎吧。

數字貨幣的二級市場和傳統的二級市場有什么本質的區別?

如果數字貨幣作為一種資產的配置形態,我覺得跟其他資產的二級市場是沒有很大區別的。所有的傳統金融二級市場有的業務形態,我們行業里都會有。

只不過現在太早期了,像經紀業務、托管業務、融資融幣業務等等,都還沒有系統性地被實施,但是雛形已經都是有的了。

去年年初我正式進入這個市場做交易的,那個時候,數字貨幣市場上的職業操盤手還不多,外部的資管團隊想入場的也很少,我就想把數字貨幣資產管理做的流程化、專業化、產品化。大概在3月份,開始準備籌建數字資管公司Tokenmania。

最開始的時候只是想做資管公司而已,Tokenmania最開始的時候整個團隊都是資深數字貨幣投資者,資管至今也是我們最擅長的領域之一。截止今天的話,我們一共有11個資管團隊,其中5個是直接管理,帶隊的合伙人也是從Citadel(全球前三的對沖基金集團)、Google等公司挖來的頂級操盤手。另外的則是以松耦合的MOM(Manger of Manger)模式運行。

為什么會使用MOM模式?

這是我在這小一年時間,不斷接觸傳統金融市場與數字貨幣市場的量化交易團隊所得出的我認為最適合數字貨幣量化團隊的方式。既能確保外部資管團隊的獨立運行、不受制于人、不暴露團隊的交易策略,又可以擴大Tokenmania的資產管理規模。

以法幣計收益還是幣計收益?

樓霽月:好問題,以幣結算的。但是募資幣種有兩種,一種是穩定幣(USDT,BITCNY等),另一種是價格波動較大的(包括BTC、ETH和ICO幣)

投資穩定幣的投資者,實質上是看多法幣的。投資其他幣的投資者,則是看多crypto市場。這兩種其實都可以滿足,但不能同時滿足。

資管團隊多了之后就面臨需要管理多個交易團隊的賬戶中的多個客戶的資產的問題,估值和清算都是比較復雜的,所以我們開發了針對內部的broker系統,用來管理公司內部的資管團隊。

從去年年底開始,大量外部的資管團隊陸續想要進入這個市場,我們就發現broker系統對外也是一個剛需,以此為流量入口,還衍生出很多其他的機構業務。

這兩天看到一條新聞,除了coinbase,circle和bitgo之外,至少三家經營托管的華爾街巨頭——紐約梅隆銀行、摩根大通和Northern Trust都在研究加密貨幣托管服務。這意味著,數字貨幣將會突破監管桎梏,一旦突破,明年可能會流入200億美金的機構型資金,到這個市場里。

機構型資金的特點和散戶型資金的特點不一樣,為什么華爾街這么迫切地需要把錢投入到這個市場呢?一來是因為數字貨幣市場競爭確實不充分,二來是因為,數字貨幣的價格和其他大宗資產的價格的相關性特別小。

牛市投資法幣,熊市投資token

孔華威:200億美金,對傳統投資領域不大,但是對數字貨幣的是大大的利好消息。

樓霽月:作為一個對沖基金來說,hedge風險是最大的需求,數字貨幣作為一個配置標的,是可以跟其他的資產類別對標市值的,比如黃金、債券等等。孔總,數字貨幣可以達到的市值還遠遠不止這個數字呢。

羅玫:熊市以法幣計利益容易虧損,交易策略是不是賣掉一級的轉化成穩定幣而不是持續保留?

樓霽月:熊市里投資法幣就好了,現金為王。不過好像不應該這樣,牛市投資法幣,熊市投資token,這樣才對。

熊彪Simon:熊市量化,把幣做多怎么樣?熊市不應該法幣本位。

樓霽月:熊市肯定賺幣的嘛,但是熊市交易量會特別低,基金的資金容量會很小,不管任何策略。

熊彪Simon:熊市目前的震蕩也挺適合做量化,我們在這方面已經有很大收獲了。

樓霽月:熊市也可以賺法幣的,對沖都是一半一半的嘛。那熊市請投資我們,我們策略還可以的。

熊彪Simon:幣市的熊市波動也是不小,量化的收益能跑過大部分人。

秦林勇:主要問題就是,交易量變小。

樓霽月:我們的策略大部分都是中性的,沒有預判。

剛才說到數字貨幣宏觀上可以作為一類資產標的來配置,那當大機構入場的時候,他們需要很多工具來對沖數字貨幣頭存的風險。這就是我今天的主題—構建二級市場底層資產的重要性。

TAMC在做很多跟底層資產相關的工作,雖然現在資管還很賺錢,但是這個市場的布局已經占到我們公司整個工作量的三分之一。

在美國的對沖基金之間,交易量最大的其實是場外期權,單筆交易的金額在數百萬美元的級別。這是沒有暴露在大家所熟悉的交易所內的信息。

TAMC在做很多跟底層資產相關的工作,雖然現在資管還很賺錢,但是這個市場的布局已經占到我們公司整個工作量的三分之一。

在美國的對沖基金之間,交易量最大的其實是場外期權,單筆交易的金額在數百萬美元的級別。這是沒有暴露在大家所熟悉的交易所內的信息。

羅玫:這個領域聽起來風險很大啊。

呂欣欣@enchain.asia:這個領域很多企業都在往里扎。

樓霽月:衍生品里面除了掉期、期權和期貨等,還包括了etf、etf反指等等一系列的產品。

喵爺:幣換法幣風險很大,幣換幣的話應該好一些。

樓霽月:etf是一個非常好的投資標的,但是光做etf是不夠的,業務之間都是聯動的。

大家還是比較關注投資類的問題~但對于交易所來說,我個人覺得做這些衍生品的布局是非常有必要的,機構型投資者很需要這些。TAMC也已經為行業內的一些交易所了提供全套的設計、發行和做市方案。

關于期權期貨定價的問題,交易期權的本質,是交易波動率。數字貨幣期權定價模型我們用很多模型試過,有一些模式是非常適用的,完全可以定價。

比特幣價格是隨機過程,回報服從正態分布;交易是連續進行的,無風險套利風險都被消除。這兩個假設數字貨幣市場都比其他的市場符合太多了。

除了衍生品以外,數字貨幣市場還會需要一些其他的基礎資產,來作為固收類的配置,類似傳統市場的貨幣基金。再比如說,我們在做做市商業務的時候,會碰到不同國家的幣/現交易對里的現金類別不一樣。

我們自己的模型里面會有一些技巧,但是對于一般的投資者來說,也是需要一些工具的。

做這行要求流動性能力第一么?

很多二級市場業務里,流動性是最核心競爭力。所以個人覺得數字貨幣的二級市場一定會有巨頭公司出現的,馬太效應太明顯了。

趨勢類的基金和無風險的高頻量化基金的衡量的指標都不同,不能這樣來做比較。勝率、回測、成交率、beta等是高頻團隊的關鍵詞。趨勢類的又要看別的一套了,sharp,beta,alpha、回撤這些的。

這個領域只能說我也不知道了,ML策略我們是不涉及的,但是經常能看到這樣的基金介紹。

樓霽月_Tokenmania

樓霽月/Tokenmania創始人

Tokenmania數字資管集團目前管理自營資金超過40,000BTC(約合3億美元),旗下量化策略團隊貢獻了主流數字貨幣交易市場超過3%的交易量。Tokenmania目前具備對于超過150種主流數字貨幣的量化增值能力,提供私募產品、余幣寶、工具及衍生品,以及面向機構或一定持幣群體的一站式數字貨幣資管解決方案。

原文鏈接火星社區

6月19日晚9點,「3??點鐘火星財經創世學習群」輪值群主孔華威、副群主郭星路邀請Tokenmania創始人樓霽月做分享。
1)今日主題:
構建數字貨幣二級市場底層資產的重要性

2)分享時間:
2018.6.19晚21:00/北京時間

北緯31度老道消息

樓霽月的TAMC(Tokenmania)是一家數字資產管理公司,相當于幣圈的余額寶。但TAMC不止提供數字資產管理,樓霽月在“3點鐘火星財經創始學習群”的分享中,說漏了一嘴:

雖然不能100%確定是指市值管理服務,樓霽月的描述——“設計、發行和做市方案”,看起來仍相當曖昧。

市值管理,由于像是“操縱幣價”的美化說法,一直以來在幣圈是灰色地帶,項目方不愿公開承認。

老貓解讀:項目方除了被交易所收割,另一種被收割的方式是找市值管理團隊。

找一個市值管理團隊,相當于找了一個莊。后者可以低價大量買入、高價大量賣出,比如暴力拉升10倍,在韭菜追漲時砸盤,輕松割倒一大片韭菜。

“基本上有市值管理的團隊,基本上都漲不高,但跌起來會特別狠。”

其實項目方并不需要第三方市值管理,正常的做法很簡單,跌下來的時候接盤,漲上去的時候再平掉一些,保證供應量,都談不上有什么技術含量。“而樓霽月搞得貌似很高大上。”

  大眾關于樓霽月的認知,大多來自《時尚先生》雜志2017年10月題為《ICO江湖的瘋狂與理性:金錢能否帶來自由?》的特稿。

其中關于樓霽月的描寫太有畫面感,“穿著香奈兒”、“大學會看波段、做短線”、“在投行年薪百萬”等細節,在后來的各類文章中被一再復用。

然而這篇文章中,有一個細節,讓樓霽月大為恐懼。

她從投行辭職,抵押了家里的一套房子換取了1000多萬的本金,全力以赴殺進幣圈

在2017年12月,樓霽月在硬幣資本高層群里,發出緊急求助,希望獲得一些公關幫助,刪掉這篇文章。原因就是出現了“抵押房產”這個細節。

后知后覺的樓霽月,意識到了這個細節的可怕。

據匿名線人爆料,樓霽月的父親是浙江某家銀行的行長,房產抵押是他利用職權之便進行的。房產抵押原本是給企業準備的經營貸款,樓父這樣做屬于嚴重違規,一套房抵1000萬的金額也過高。

 “樓霽月能力比我強、智商比我高,是改變我一生的女人。”易理華不止一次對外如此說。

王峰對話易理華樓霽月

數字資產管理的門道

王峰:有很多人對資管業務是怎么做的感興趣,我們在座的人可能是工科背景多一些,有的互聯網出身的多一些,我想能不能給我們講一講數字貨幣的資管,包括量化交易里的一些門道?

樓霽月:我有自營和外部團隊,自營有五個團隊,我也是一個母基金,對外投資其他的量化團隊,判斷的標準就是以我自營資金的表現為基準,只要你高于我,我就留下你,在我的Portfolio里保留你,低于我你就被淘汰了。

王峰:你自營的那一部分回報到什么程度,有標尺嗎?

樓霽月:其實是不太好說的,但可以透露一下。從策略上來說,策略有不同,單純的現貨套利,今年可能可以做到20%左右,如果加上期現,跨期可以做到更高。但這個不能夠算上USDT新的一些波動,因為如果你算上它的話,它原先溢價高的時候好做,但是它如果低于USDT的價格,一些跨期套利一定是會浮虧的。

這是純Arbitrage,如果算上Market Making,他們可以是同一個市場的Premium,就是一個此消彼長的過程。這兩個肯定是疊加在一起的,如果你的團隊夠好的話,Market Making應該會比Arbitrage要高一點,但是它的市場容量非常有限,這種算是中高頻策略。但是它市場容量是有限的,如果再加上CTA那就不一樣,CTA是做多β,在極端環境之下就會有一個比較好的表現。

還有一些就是高頻的,交易的原理就是我的交易比你價格變化的速度快。比如說,我賭你市場的高拋低吸,市場價格的變動可能是在2、3分鐘級,高頻可以做到比如說秒級,1分鐘以下的我們默認定義成高頻,它變化速度就比你的趨勢上面的區間要短,所以它大概收入高于它的虧損率,就是賺錢的。

它的回報率很高,但是容量非常低,而且它對于交易手續費特別敏感。因為我們的自營團隊做這個事情已經快兩年了,我們與數十個交易所保持著良好的做市商合作關系,別人的手續費不像我這么有競爭力,他們高頻也沒辦法做到我這么高。還有一些其他的策略,但是差不多這三種用的應該是最多的,這是從策略上來講。

從管理角度來講,國內一些傳統市場和基金的leader或者是總經理,也都愿意以各種形式加入到TAMC中來。我每星期會辦一個會去觀察它的凈值,我們有一套Private Broker的系統,接了每一個Fund的凈值,當它低于它回撤的Limitation,我就會叫停。有異常或者表現不好我也會叫停,會有一些公共手段,我的Portfolio Manager全權代表我,但我有一票否決權。

王峰:有兩個數字能不能給我們分享,一個是現在基金里一共多少合伙人?除了你自營當標尺的業務以外,你可以一起合作的partner,你估計中國現在有多少在做資管服務的這些team?

樓霽月:TAMC內部現有若干個合伙人,他們均在各自的領域有所建樹,考慮到TAMC還在高速發展期,我們愿意接受更多的有能之士以合伙人的身份加入TAMC。我再說另外一個數字,我投過的外部資管團隊超過40家,推過來材料的超過100家,中國現有的資管團隊保守估計現在可能有2000家以上。

國內二級市場吹牛比例和ico泡沫差不多

王峰:現在國內做二級市場的大部分都是什么樣的人?他們都是什么資質?

樓霽月:大家有時候說一級市場空氣幣很多,假設每個二級市場Fund都能發一個空氣幣,二級市場的空氣幣比例就跟一級市場差不多。只要是做工程的、能夠做策略實現的,就可以說自己是一個量化團隊。團隊里面標配一個工程師,加上一個早期在市場里面搬磚的人,就可以說自己是一個具有多年交易背景或者哪個交易團隊背景,而且年化300%的團隊,這是多么可怕的一件事。其實它在我們的分類上,是單純主觀交易的團隊,拿著LP的錢去賭方向。

王峰:像你這么有經驗,會不會曾經也遇到過一些問題?

樓霽月:我最近清掉了很多外部資管團隊,因為7、8、9月出現了很多極端事件,比如說Okex分攤,還有大的下影線和上影線,只要風控沒做好,都會出現巨額虧損。這種極端行情也檢驗了很多團隊,只要對這個市場交易規則不熟悉,對風控沒有任何經驗,回撤做不好,沒有Broker系統和風控程序的,都不值得投。

有些人曾經問過我,交易難道不是一個零和游戲,有人賺就有人虧?這件事情從整體100%交易者來說確實是這么一回事,但如果只做中性策略就不該如此,我做的是現貨多角套利、期現套利、跨期套利、Market making策略,這些應該都是市場里面相對無風險的溢價。市場交易量在下降的過程中,能夠投的團隊肯定越來越少,所以縮小投資量是一定的,也應該是正確的一個做法。

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